关于5G市场投资机会的三个误区
2019-08-30

    2018年对中国电信业来说是一个真正的“麻烦的秋天”。

    原标题:关于5G投资机会的三个误区。本文摘自微信公开号:国泰君安证券研究(ID:GTJA研究),作者:国泰君安通信团队。2018年对中国电信业来说是一个真正的“麻烦的秋天”。中国电信产业链正在挑战自移动通信诞生以来从未改变所有权的通信标准的声音。但在这个关键时刻,通信行业却与国家事务和世界事务纠缠在一起。本文将纠正投资者对5G产业的误解,描述2019年电信业的投资机会。5G,希望全村自年初以来,受外部环境和中兴通讯事件的影响,通信行业失去了市场。资料来源:大风,国泰君安证券研究公司第二季度因中兴通讯的处罚事件,打击了通信行业的信心,第三季度开始赢得市场,主要是由于中兴通讯“解除禁令”后,市场情绪预期复苏。在各子行业中,综合电信服务指数在第三季度强劲上升,电信设备指数与行业持平,但超过了市场。从收入角度看,2018年第三季度,通信子行业光通信收入的增长率仍然最高,达到22.94%,但增速略低于同年同期,通信设备行业的增速明显下降,主要原因是关机。f中兴通讯今年年中;运营商的相关子行业将试用5G商业用途。从净利润的角度来看,2018年Q3,通信子板中的通信设备得益于设备供应商的网络升级和云改造。光通信仍处于蓬勃发展的周期,运营商正在逐步升温与5G前商业。目前,行业已迎来了5G的必然机遇,产业链企业的盈利能力有望在2019年逐步回升。资料来源:国泰莘南证券风投研究公司2018年,电信业ROE(资本回报率)整体略有下降。到2018年第三季度末,光通信和通信设备行业的ROE比去年分别下降了3.74%和6.45%,而运营商、通信和服务行业的ROE分别增加了1.23%和1.62%。总之,2018年,第三季度通信行业的净资产收益率继续下降,主要是由于贸易紧张,尤其是中兴通讯的影响。随着贸易风险减轻和2019年5G投放市场,预计2019年行业基本面将逐步改善,ROE将迎来复苏和复苏周期。2018年,电信业的表现受到外部环境的影响:中国的5G设备制造商在海外遭受了巨大的阻力。首先,美国禁止了中兴通讯,随后澳大利亚、英国、新西兰和日本宣布禁止华为的设备,12月,华为作为重要人物被加拿大拘留。另一方面,这一系列事件刺激了政府对5G投资的政策导向,预计未来政策进展将超过预期。我们注意到,在5G新闻平面上,12月份5G测试网络发布事件的频率超出了预期,5G许可事件的无线电和电视应用超出了预期。可以推断,当前的政策正在不断加速。资料来源:国泰君安证券研究公司随着5G波段三大运营商的通知,未来5G商业轨道逐渐清晰,5G的大规模投资正在陆续上线。2018年是4G投资的结束,运营商资本支出的下降幅度已经缩小。5G投资的启动将推动电信业进入一个新的上游周期。预计5G前期投资将在2019年复苏,但总资本支出将略有下降。具体而言:移动:2019年,5G投资刚刚起步,预计资本支出略有下降。联通:由于联通混合转型,其他业务投资增加,4G投资减少,预计2019、2018年等同于资本支出;电信:由于2019年4G投资结束,资本支出预计下降7%左右。资料来源:移动、联通、电信年报、国泰君安证券研究。此外,通过分析基金在通信行业的地位,我们可以很容易发现市场参与者对5G行业有很高的期望:最近公布的5G频谱分配方案,完全消除了市场的疑虑,并再次发布了5G商业加速信号。面对5G牌照发放和2019年5G手机上市的好消息,5G行业的市场预期普遍较高。5G板块被市场视为“全村的希望”,自然收获了更高的溢价。资料来源:国泰君安风证券研究公司2018年4月,中兴通讯事件重创电信行业估值溢价,至7月份止跌开始反弹。随后,在诸多行业积极因素的推动下,电信行业估值溢价已基本恢复到2018年9月的正常水平。回到最初的起点,我们预计5G行业的下一个溢价高点将出现在颁发许可证之前和之后。到2019年,5G牌照将很快颁发。这也意味着5G建设标准已经落地,5G产业格局和产业链前景变得更加清晰。预计三家运营商还将启动5G商用城市规模试点。同时,5G R16标准的冻结意味着应用场景的进一步明确。我们相信,2019年将是5G放大试验期,2020年将正式进入商业发展期。关于5G你不知道的是,5G不仅仅是商业或技术的竞争。与以往的3G和4G不同,5G网络不仅提高了数据传输的速度,而且将推动互联网从在线走向离线,进入万物互联的时代。建立在5G上的物联网(IOT)有望成为转变人类生产力的新动力。对于投资者来说,从5G概念到正式商业,投资机会隐藏在哪里?到2019年,我们预计对5G的规划和设计的需求将增长。从历史经验来看,规划设计龙头企业的绩效周期与国内通信投资周期密切相关,略高于装备产业链周期。(详情请参阅国王通讯社|5G饕餮盛宴,谁将赢得一等奖?)资料来源:国泰君安证券研究公司Wind,然而,回顾2018年,规划和设计的趋势与5G指数高度一致,并没有显示出显著的α回报。在市场初期,没有明显的规划和设计偏好。我们认为,主要原因是市场误解了产业逻辑。1。我们认为,整个电信网络服务业的繁荣,包括规划设计、建设、维护和优化,不一定随着5G资本支出周期的恢复而增长。此外,历史数据表明,电信规划设计业务对电信投资的增长高度敏感。因此,大规模的电信投资将导致包括电信规划和设计在内的建设收入的持续增长。2。认为5G网络规划与4G网络规划的区别不大,其价值将向下游转移。5G采用高频网络,覆盖范围相对较小。基站的设置和施工精度要求大大提高,高精度的规划和施工将促进工程造价的上升;5G高低频的“空港”(即手机与基站之间的接口)需要在相同的技术框架下设计,工作量很大。针对5G新业务在待机、延时、可靠性等方面的经验需求,目前的评估方法正在进行中。除了建设新的基站外,对现有网络的改造将成为5G网络规划的一个重要发展方向。三。考虑到网络服务行业的绩效弹性不足,股价弹性也不足。规划设计行业的相关股票在3G和4G周期中具有较大的股价弹性,在3G/4G周期开始时有较高且持续的增长。资料来源:国泰君安证券研究结论:忘掉苦难,前方道路漫长5G一直在门外踱来踱去,外部压力已经开始不屑掩饰。外部需求的不确定性仍在继续,我们必须清楚地看到,三家运营商投资5G基础设施建设的积极性普遍受到限制,计划于2019年推出的5G商业发射可能推迟到2020年。如果5G建设周期被推迟,相关公司收到5G规划和设计订单的时间也会放缓。此外,考虑到5G周期资金支出的扩大,运营商和经营商的设计院可以通过总承包的方式租赁其他设计院的技术人员,以确保规划设计业务和包装规划设计、工程建设和网络维护的优化顺利完成。投标报价。这在一定程度上会降低规划设计企业的毛利率。但展望2019年,我们坚信,随着5G投资周期的临近,5G规划设计的难度大大增加,超出了市场预期,产业繁荣的边际改善。作为5G着陆的第一步,规划设计部门的性能确定性将得到提高。本文来源于微信公开号:国泰君安证券研究(ID:GTJA研究),作者:国泰君安通信团队。